近日，南开大学南开—泰康保险与精算研究院李冰清教授（通讯作者），与西南财经大学陈路、郑文渊老师，合作的论文“Pure risk, agency conflict, and hedging”在国际著名经济金融类期刊 Journal of Banking and Finance （2024年第11期，DOI: 10.1016/j.jbankfin.2024.107294）公开发表。该文首次从理论上研究了股东与债权人关于纯粹风险选择的资产替代问题，在公司金融中的代理理论研究领域取得了重要理论突破。特别的，该文对企业在保险使用中的代理问题进行了分析，进一步发展了保险经济学中的企业保险需求理论。
经典MM理论建立之后，美国著名经济学家Michael C. Jensen和William H. Meckling将委托代理因素引入资本结构研究中，讨论了有关债务的代理问题，包括资产替代问题。资产替代问题本质上反映了股东与债权人关于投机风险的选择存在利益冲突。然而，除了投机风险之外，纯粹风险是企业面临的另外一类重要风险。那么，股东与债权人关于纯粹风险的选择是否存在代理冲突？基于此，本研究探讨了股东与债权人关于纯粹风险选择的资产替代问题。
现有理论普遍认为，资产替代问题存在与否，与企业的资本结构和风险水平紧密相关。与之类似，本研究也表明，在风险水平固定的情况下，代理冲突存在于特定的杠杆比率范围内；在资本结构固定的情况下，代理冲突在风险提高到一定水平后出现。然而，本研究进一步揭示，随着纯粹风险的不断提高，代理冲突最终会消失，这与以往研究提出的，当投机风险提高到一定水平后代理问题持续存在的观点存在差异。因此，本研究完善并拓展了现有的代理理论，为理解股东与债权人间的风险选择代理冲突提供了新见解，同时，这一结果也解释了债券中保险条款通常是针对显著风险进行约定的原因。另外，本文考虑了一种重要的交易摩擦（即附加保费）对企业风险管理决策的影响。研究发现，当考虑附加保费时，企业一定不选择完全投保，这一结论为探讨交易摩擦对企业对冲策略影响的研究文献提供了有益补充，并且，该分析框架也为现实中许多保险现象提供了理论解释。
预览时标签不可点
微信扫一扫
关注该公众号
知道了
微信扫一扫
使用小程序
取消 允许
取消 允许
取消 允许
× 分析
微信扫一扫可打开此内容，
使用完整服务
： ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， 。 视频 小程序 赞 ，轻点两下取消赞 在看 ，轻点两下取消在看 分享 留言 收藏 听过
