近日，南开-泰康保险与精算研究院李冰清教授在金融风险与金融危机管理研究领域获重要突破。李冰清及其合作者提出了一个基于复杂网络的非线性动力系统模型，充分刻画风险传染反馈回路等特征，研究结论为解释金融危机现象与进行危机管理提供了新的思路。相关成果“ Contagion Network, Portfolio Credit Risk, and Financial Crisis ”在线发表在运筹与管理科学领域国际权威期刊 European Journal of Operational Research 。EJOR是欧洲运筹学会联合会会刊，是英国商学院协会（the Association of Business School，简称ABS）评选的ABS-4级期刊，中国《FMS管理科学高质量期刊推荐列表》中的英文A类期刊。论文合作者为马里兰大学帕克分校的 Michael C. Fu 教授、天津财经大学李菲博士以及美国第一资本金融公司的 Rongwen Wu 博士。
自2008年金融危机发生以后，探究金融危机的机理和防范，一直是金融学界最关注的热点问题之一。2022年，由于在银行与金融危机研究领域的突出贡献，Ben S. Bernanke, Douglas W. Diamond和Philip H. Dybvig获得诺贝尔经济学奖，Diamond 和Dybvig的工作也支持了有关金融传染的文献。2024年诺贝尔经济学奖获得者Daron Acemoglu及其合作者，其在AER发表的工作也认为，金融网络结构在风险传染与系统性风险形成方面发挥核心作用。学界普遍认为风险错估是2008年金融危机的核心，许多学者从情绪、道德风险等角度解释风险错估问题，但也有部分学者认为传统的信用风险模型不能充分刻画传染风险，有可能会导致风险错估。
目前，大多数基于网络理论的传染研究主要集中在金融机构之间的风险传染问题，相关的模型方法只适用于依托资产负债表关系的风险传染，无法描述企业间常见的贸易信贷或担保传染问题，而且大部分研究是在确定性框架下针对某一给定冲击研究其传染机理，无法完整考虑风险传染过程中存在的诸多不确定性，因而现有的针对金融机构的传染网络模型很难平滑地推广于组合中信用风险传染问题的研究，无法用于探讨CDO风险错估问题。而现有的关于组合中传染效应的理论研究，在刻画风险传染的反馈回路特征方面具有很大的局限性，在一定程度上低估了传染的影响。
李冰清及其合作者提出了基于复杂网络的非线性动力系统模型，首次完整地考虑了风险传染的反馈回路、不确定性等复杂特征，刻画出组合信用风险的非线性动态演进过程，突破了现有金融风险传染模型及传统信用风险模型的局限性。在此框架下，李冰清及其合作者创造性地从微观个体传染结构视角探索金融危机爆发与加剧的内在机理。研究表明如果低估传染因素，那么组合信用风险通常被低估，但在危机期间却被高估。这为解释金融危机现象提供了新的视角——传染因素的低估，既是金融危机爆发的原因，也是危机爆发之时不断自我强化的推手。文章提出的用于刻画企业之间复杂非线性交互的框架，不仅适用于组合信用风险、金融危机管理等方面的研究，还可以推广应用于许多其他重要的经济问题，如商业周期、投机泡沫和供应链设计等。此外，文章在特定情景下给出的组合损失解析表达式，对组合信用风险度量与定价等方面的应用具有重要意义。
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