论文研究了不确定环境下经济主体“何时行动”的决策问题。在企业投资、市场进入与退出、劳动搜寻及环境政策实施等场景中，决策者往往难以准确掌握未来波动率、协方差和相关性。针对这种模型不确定性，论文在G-布朗运动框架下建立了无限期最优停止问题的验证定理，为求解波动率、协方差以及漂移—波动率联合模糊性条件下的经济决策问题提供了新的理论工具。研究揭示了一个具有反直觉意义的结论：传统实物期权理论通常认为，更高的波动率会增加等待价值，从而推迟投资；但当决策者无法准确判断波动率且厌恶这种模糊性时，最坏情形可能对应于较低的波动率，进而降低等待价值并促使投资提前。因此，“波动率上升”与“波动率模糊性增强”可能对投资时点产生方向相反的影响。论文进一步表明，最坏情形下的波动率可能随经济状态变化，并影响项目选择、交易双方估值、劳动搜寻期限以及多维投资决策。研究还从理论上区分了不同类型模糊性的作用机制：漂移模糊性主要通过价值函数的单调性影响决策，波动率和协方差模糊性则主要通过价值函数的凸性以及未来结果的离散程度发挥作用。

该研究拓展了模糊性条件下的最优停止与实物期权理论，对于理解模型不确定性如何影响企业投资、风险评估和政策实施具有重要意义，也为保险精算、金融风险管理和气候风险决策等领域的进一步研究提供了方法参考。

《Journal of Economic Theory》由Elsevier出版，是理论经济学领域的国际顶尖期刊，主要发表微观经济理论、宏观经济理论、博弈论、决策理论及相关数学经济学研究成果。

论文信息：

Wenbin Cao, Xiaowei Chen, Yinghui Ye, Wei Yuan. “Optimal Stopping under Volatility Ambiguity.” Journal of Economic Theory, Article 106244, 2026.

论文链接：

https://doi.org/10.1016/j.jet.2026.106244